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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 108,60 € |
108,40 € |
+0,20 € |
+0,18 % |
21.04/09:48 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0005909006 |
590900 |
- € |
- € |
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Bilfinger Berger-Aktie: Hoffnung auf attraktive Dividendenpolitik
13.06.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Frank Laser, Analyst von Warburg Research, nimmt die Coverage für die Bilfinger-Aktie (ISIN DE0005909006 / WKN 590900) mit dem Rating "kaufen" wieder auf.
In der Vergangenheit als eines der beiden großen deutschen Bauunternehmen bekannt, habe Bilfinger Berger in den letzten zehn Jahren einen erheblichen strukturellen Wandel vollzogen. Dabei habe das Unternehmen die reinen Bauaktivitäten um mehr als zwei Drittel reduziert und das Geschäftsmodell auf die Bereitstellung von Dienstleistungen für Industrieanlagen, Kraftwerke und Gebäude ausgerichtet.
Entsprechend habesich Bilfinger Bergers Risikoprofil deutlich verringert, da die Umsatzerlöse größtenteils mit langfristigen Verträgen über Dienstleistungen, z.B. Industrie- und Energiedienstleistungen sowie Bau- und Gebäudedienstleistungen, erwirtschaftet würden. Darüber hinaus hätten große Bauprojekte, die zwar einen großen Umfang hätten, aber nur schwer kontrollierbar und kaum visibel seien, Platz für kleinere und Spezialprojekte gemacht. Während sich die Top Line des Unternehmens verringert habe, bewege sich die Profitabilität eindeutig in die richtige Richtung.
Wachstum sei immanent und komme aus verschiedenen Richtungen:
- zunehmende Outsourcing-Tendenzen bei Dienstleistungsaktivitäten, insbesondere bei großen, international tätigen Unternehmen,
- anhaltende Privatisierung ehemaliger öffentlicher Bauprojekte (PPPs wie z.B. Schulen, Krankenhäuser, Gefängnisse),
- rapide steigender Energieverbrauch und der entsprechende Bedarf an immer mehr Kraftwerken und deren Instandhaltung,
- Konsolidierung des noch sehr stark fragmentierten Marktes für Dienstleistungen à Bilfinger Berger werde in diesem Prozess eine aktive Rolle einnehmen. Der sehr gute Track Record bei den Akquisitionen des Unternehmens in den letzten Jahren spreche dabei für sich.
- Angesichts der ordentlichen Cashflow-Generierung und verschiedener Erlöse aus dem Verkauf von nicht mehr zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereiche sollte Bilfinger Berger auf signifikante liquide Mittel zur Finanzierung zukünftiger Übernahmen zurückgreifen können, ohne externen Liquiditätsbedarf.
Trotz der erfolgreichen Umwandlung werde Bilfinger Berger vorwiegend noch als Bauunternehmen gesehen (und vor allem so bewertet).
Ein EV/EBITDA von unter 5x spreche für sich und bedeute einen Discount von ca. 15% zu den Wettbewerbern. Außerdem könnten Investoren nicht nur aufgrund der jüngsten Einmalgewinne durch Portfolioanpassungen auf eine unverändert attraktive Dividendenpolitik hoffen. Die unterschiedlichen Bewertungsmethoden (DCF, Free Cash Flow Yield, Sum-of-the-Parts) würden zu einem Kursziel von EUR 85 führen, das auf ein Kurspotenzial mehr als 35% zum aktuellen Aktienkurs deute.
Mit einem defensiven Geschäftsansatz und mehreren Katalysatoren durch positiven Newsflow wird die Coverage der Aktie von Bilfinger Berger wieder mit einer Kaufempfehlung aufgenommen, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 12.06.2012) (13.06.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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